一文读懂「大漂亮」法案对美国各行业意味着什么？

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撰文：李笑寅，华尔街见闻

美国国会刚刚通过的「大漂亮」法案正在给美国企业界带来一场深刻而复杂的变革。

在国会以微弱优势通过后，这项大规模税收和支出法案正在重新定义美国企业界的赢家和输家。

分析指出，私募基金行业和化石燃料企业成为最大受益者，而可再生能源产业和部分硅谷科技巨头则面临冲击。

私募基金行业成最大赢家

价值 13 万亿美元的私募基金行业无疑是法案的最大受益者之一。

根据法案，包括黑石（Blackstone）和阿波罗（Apollo）在内的资管巨头，成功保留了备受瞩目的「附带权益」（carried interest）税收漏洞。

据悉，这项「附带权益」条款允许交易者以较低的长期资本利得税率而非更高的所得税率缴纳绩效利润税，从而每年为该行业公司节省数十亿美元的税收。

此前，特朗普曾表示将关闭这一漏洞，但最终未果。

前美国财政部官员、现任 Highland Global Advisors 咨询公司负责人 Michael Pedroni 表示：

「如果你身处私募资产领域，这对你来说是一项非常好的法案。」「这项法案代表着私募资产行业的重大胜利。」

此外，法案还通过固定债务利息税扣除并扩展至折旧和摊销，为许多私人股本支持的公司降低了税率。

不过，私人信贷基金未能如愿获得近 110 亿美元的税收抵免，针对所谓「业务发展公司」股息税的限制条款未被纳入最终法案。

零售业：补助拨款削减，关税政策加剧压力

法案对零售行业的冲击主要体现在联邦食品援助的削减上。

补充营养援助计划（SNAP）明年预计将减少 90 亿美元的拨款，尽管幅度不到 1%，但据摩根士丹利的数据，这将直接影响全国食品和饮料的杂货支出。

食品公司如 Conagra、Kellogg 和 Kraft Heinz 受 SNAP 用户支出的占比最高，或将面临销量压力。

国家杂货商协会副总裁 Stephanie Johnson 警告称，服务低收入地区的杂货商可能面临「严峻挑战」，稳定的 SNAP 福利是这些社区商店维持运营的关键。

与此同时，法案通过逐步取消价值低于 800 美元的进口货物的关税豁免，对实体零售商构成利好。这项豁免此前被亚马逊等在线零售商利用，以直接从海外发货的方式压低成本，削弱了美国本土小型企业的竞争力。

此外，餐饮业则因针对服务员和小费收入的 2.5 万美元税收扣除而受益。

医疗保健业：避开最糟冲击，但仍有隐忧

医疗保健行业在法案最终版本中避免了最严厉的削减。针对低收入美国人的政府医疗保险计划 Medicaid 的资金虽被削减，但幅度小于预期。

这一度推动 Tenet Healthcare 和 HCA Healthcare 等营利性医院连锁企业股价的强劲上涨，其中 Tenet 在 7 月创下 20 多年来的最高水平。

然而，有分析预测，到 2034 年，该法案将导致 1180 万美国人失去医疗保险。

小型医院尤其可能因对 Medicaid 的依赖而陷入困境。

Income Research Management 的资深投资组合经理 Wesly Pate 指出：

「大型医院将比小型医院更有能力应对这场风暴。」

能源业：化石燃料复苏，可再生能源承压

能源行业受法案的影响呈现两极分化。

煤炭行业意外成为赢家，因为特朗普政府将其视为满足激增电力需求和制造业回流的关键。按照法案，冶金煤生产商现在可以在 2029 年前申请 2.5% 的成本税收抵免。

冶金煤炭 Ramaco Resources 首席执行官 Randall Atkins 对此表示高度赞扬：

「我们对特朗普所做的一切感激不尽。」

此外，地热、水电和核能等零碳能源也保留了丰厚的税收抵免。清洁能源风投基金 38 North Ventures 的 Isaac Brown 称其为法案中的「最佳受益者」。

但许多太阳能和风能项目将失去投资和生产税收抵免。根据法案，此前拜登《通胀削减法案》中的电动汽车税收激励措施将在 9 月后取消，房主安装太阳能电池板和热泵的抵免也将在 2025 年后逐步取消。

财政部数据显示，2023 年该项抵免总额高达 84 亿美元，其取消可能引发承包商破产潮。

电池制造商虽然在 2033 年前可获得税收抵免，但新规要求更高的美国制造比例，这将对该行业造成冲击。

科技业受挫：AI 监管与电动车双重打击

科技行业尤其是科技巨头在法案中损失惨重。

特斯拉等依赖电动车税收激励和排放信用销售的公司将受到直接冲击，其电池、充电站和太阳能屋顶业务均面临不利影响。

此前，特斯拉受益于电动汽车税收激励措施并通过出售排放配额获得数十亿美元收入。

AI 领域同样未能幸免，尽管亚马逊、谷歌、微软和 Meta 等巨头大力游说，参议院仍否决了对州级 AI 监管的 10 年暂停提议。

这意味着包括 OpenAI 和 Anthropic 在内的 AI 开发商将面临美国各州的新规压力，例如纽约已通过法案要求 AI 公司公布安全报告，否则将面临罚款。

相比之下，私人航天公司如 SpaceX 和 Blue Origin 则受益于法案允许航天港通过市政债券市场融资的条款。这一利好可能推动其基础设施扩张。

国防军工：巨额预算加码，承包商迎利好

美国国防工业成为最大赢家之一，国防预算将额外增加 1500 亿美元，总预算正朝着创纪录的 1 万亿美元迈进。

根据国会预算办公室数据，新增资金包括 230 亿美元用于导弹防御系统、280 亿美元用于造船业（尤其是无人舰艇）以及更多炮弹和弹药。

分析称，洛克希德马丁（Lockheed Martin）、RTX 等传统国防承包商，以及 Anduril 和 Palantir 等新兴和科技承包商将从中受益。造船资金则利好 HII 和通用动力（General Dynamics）的 Electric Boat 子公司。

高校：税收加重叠加间接冲击

法案对美国部分富裕大学征收高达 8% 的投资收益税，评判标准是学生捐赠基金人均超过 200 万美元的学校。

据 Wellesley College 经济学家 Phillip Levine 估计，仅 16 所大学将受影响，其中哈佛大学预计每年损失 2.67 亿美元。

此外，法案对学生贷款、医疗和营养支持的削减可能间接推高大学成本，挤压州政府对公立大学的资金支持。

Levine 进一步指出，这是因为在医疗、饥饿和高等教育的优先级排序中，后者往往排在最后。