对话 Pendle 联合创始人：收益是核心竞争力，目前最关注稳定币
撰文：深潮 TechFlow
本周，Pendle 联合创始人 TN LEE 发文回顾 2025 年上半年 Pendle 所取得的关键成就：
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TVL 增长了 23%，达到 52.9 亿美元的新高；
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新增了超过 70,000 名用户；
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交易量超过 160 亿美元；
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vePENDLE 持有者继续直接受益 Pendle 发展，赚取 1310 万美元费用…
作为收益交易领域的龙头，Pendle 持续用一系列增长数据巩固其主导地位，占据超 58% 的市场份额。
基于这样一个回顾上半年成果、展望下半年规划的重要契机，我们与 TN LEE 展开了一场深度对话，探讨 Pendle 成功背后的核心逻辑以及未来的发展方向。
谈及亮眼数据背后 Pendle 吸引用户参与的核心价值，TN LEE 不假思索的回答道：
收益。我相信所有协议的核心竞争力都来源于强大和可持续性的收益。现在参与不同池子的进阶策略可以达到高于 3 位数的 APY。Pendle 作为全球最大的收益交易平台的功能之一，就是让用户可以自由参与到市场上最受欢迎的协议的收益交易，从而用更聪明的方式赚钱。
稳定币热潮之下，很多人也注意到目前 Pendle 的 TVL 组成高度倾向于稳定币，目前超过 87% 的 TVL 以稳定币计价。谈及对于稳定币的看法，TN LEE 则坦言：
目前 Pendle 最关注的赛道正是稳定币。DeFi 如果想要继续生长，必定需要和传统金融接轨。稳定币不仅可以带动 DeFi 发展更成熟化，也是为数不多可以和传统金融接轨的重要桥梁。目前 Pendle 已经上线了 100 多个稳定币类池子。在加速社区上市机制后，Pendle 也希望上线越来越多的稳定币池子。
本期内容，让我们跟随 TN LEE 的分享，深度了解 Pendle 可持续增长背后的产品、市场策略，以及链上金融与传统金融加速融合的大趋势下，Pendle 的更多下一步计划。
DeFi 正走向成熟，用户越来越需要收益交易
深潮 TechFlow：很高兴能有机会与您进行一场深度交流，首先欢迎您简单自我介绍一下。
TN LEE：
谢谢深潮的访问。
我是 TN LEE，Pendle 的联创之一，我和我的团队们在 2021 年创办了 Pendle 这个协议。
深潮 TechFlow：下至 3 岁小孩，上至 80 老人，如何用一句话快速让大家理解 Pendle 是干什么的？
TN LEE：
Pendle 是全球最大的收益交易平台。想象你有一栋房子，Pendle 就像把「房子的产权（本金）」和「未来的租金（收益）」分开。你可以选择持有房子（本金部分），也可以把未来的租金（收益）弄成一个合约租给别人换取现金，或者反过来买入别人的租金赚取收益。
这就是 Pendle 的玩法 —— 把资产拆成 PT（本金代币）和 YT（未来收益代币），让用户可以用适合自己的投资方式参与市场上最受欢迎的协议。
深潮 TechFlow：在 Pendle 所处的这条赛道上，竞争者一直不多，您认为这是什么原因导致的？对于普通用户而言，收益交易市场确实存在一定的理解门槛，但 Pendle 依然发展成为 TVL 第一的 Yield 龙头（DeFi Llama 数据），从产品设计上来说您认为 Pendle 做对了什么？
TN LEE：
首先我们对交易收益这条赛道一直保持很大的信心。在传统金融，几乎 100% 的收益都可以被交易，但是在 DeFi 只有 3% 左右。这条赛道之前可能被很多人忽视，但是在 DeFi 慢慢步入更成熟阶段之后，用户也会越来越需要更成熟可靠的投资工具、更符合每个人投资风格的策略，以及更灵活多样的选择。
罗马不是一天建成，Pendle 也并非一夜成功，把收益交易搬到 DeFi 上也需要有非常精巧高效的产品设计，让这个概念可以被更好地实际运用。在大家熟悉的 Pendle V2 之前，Pendle 也经历过试错阶段。
从 2021 年创办 Pendle 以来，我们一直在很努力地优化产品和协议。团队一直秉持着「对市场保持谦逊」的态度，以及对这条赛道的坚定信仰和热情，力求在最好的时机把握住最好的机会。此前 LRTs 和积分叙事让我们得到了第一次爆发性成长的机会。
目前 Pendle 也加速了社区上市的步伐，进一步迈向 Permissionless（无需许可），让用户可以参与到市面上所有好的协议的交易收益。
同时我们预期会有更多协议参与到交易赛道的建设中来，一起将 DeFi 的收益交易比例提升到10%、20%、50% 甚至更多。
深潮 TechFlow：在社媒上经常能够看到 DeFi OG 夸 Pendle，也有很多人说能够玩转 Pendle 的大多都是金融菁英，您如何看待这一观点？您觉得为什么大家会有这样的印象？
TN LEE：
传统金融中有经验的用户可能会更快理解 Pendle，像刚才说的那样，收益交易在传统金融领域是非常普遍的事，但 DeFi 的成长也需要一定的过程，尤其是在接纳一个比较新型独特的交易模式方面。
但是酒香不怕巷子深，我们在社区建设和教学方面也有下很大的功夫。
在 Pendle 生长的每一个阶段，我们都观察到越来越多的新用户愿意静下心来学习和思考，用更理智的方式投资。
与此同时，我们也会继续优化我们的产品，开发新的功能和继续尽心养护我们的社区，开展更多更细致的用户教学工作，让更多人可以享受到交易收益带来的红利。
收益是核心竞争力，Pendle 可实现 3 位数 APY
深潮 TechFlow：基于 Pendle 在做的事情，Pendle 吸引用户参与的核心价值是什么？
TN LEE：
收益。
我相信所有协议的最强竞争力都来源于强大和可持续性的收益。通过收益交易的模式，Pendle 用户不仅可以自由选择更适合自己认知和风控的投资模式，也可以利用不同的策略优化大家的最终收益。
深潮 TechFlow：如果是一名刚接触 DeFi 不足一月的小白，您建议如何开启探索 Pendle 的第一步？完成新手村探索之后，能否请您分享一下目前 Pendle 生态最高收益能达到多少？如何才能实现最高收益？
TN LEE：
对于新手来说，在开始投资之前认真学习 Pendle 的教学材料是很重要的第一步。在慢慢熟悉各种操作流程之后，可以根据自己的风险偏好和资金体量制定最适合自己的策略。
除了 Pendle 为用户准备的各种官方教学材料之外，推特上也有很多厉害的 KOL 时常分享他们的投资心得：从最简单的 PT 提供的固定收益，到对池子提供流动性，到押注 YT，再到更进阶的 PT 杠杆循环策略等等。
Pendle 生态最高收益从最初的 2 位数，到现在参与不同池子的进阶策略可以达到高于 3 位数的 APY。
对于不同阶段的用户而言，最重要的当然还是找到最适合每个人自己的投资偏好的策略。
重点关注稳定币，Boros 结合了 CeFi 和 DeFi 优点
深潮 TechFlow：稳定币也是今年一个重要话题，近期 Pendle 围绕稳定币的合作也更为频繁，这是出于什么样的布局考虑，你们有什么计划？
TN LEE：
继 Ethena 的成功之后，稳定币也在近年来成为了非常有人气和越来越成熟的赛道之一。
目前 Pendle 已经上线了超过 100 多个稳定币类池子。在目前市场动荡的环境下，我们也相信稳定币赛道会是本轮市场上最重要的叙事之一。这块兵家必争的赛道不仅可以带动 DeFi 发展更成熟化，也是为数不多可以和传统金融接轨的重要桥梁。
Pendle 作为全球最大的收益交易平台的功能之一，就是让用户可以自由参与到市场上最受欢迎的协议的收益交易，从而用更聪明的方式赚钱。
目前我们在加速社区上市机制之后，也希望可以用更高效的方式上线越来越多的稳定币池子。
深潮 TechFlow：我们知道 Pendle 爆发与当时的 Restaking 热潮关系密切，来到新的周期，您认为推动 Pendle 实现爆发式增长的下一个契机会是什么？现在的市场环境下，越来越多的人和团队都在关注链上，在您看来，作为加密金融项目，想要抓住机构上链机遇，应该做好哪些准备？您认为在这个趋势下会有哪些新的行业格局变化？
TN LEE：
目前我们最关注的赛道正是稳定币。
市场是很难预测的一件事，但是我们的团队时刻关注每一个叙事的动向。
对于与机构的对接，Pendle 的 2025 年 Roadmap 中，关键工作之一就是 Citadels 行动的布局。该项工作包含了我们对 Pendle PT 作为最稳健固定收益产品的发展规划，目前 Pendle PT 已经在各大借贷生态到达 25 亿美元的 ATH，我们也在积极开发更多机构类产品，让不同类型的机构投资者可以参与进来。
我们认为，DeFi 如果想要继续生长，必定需要和传统金融接轨，而机构进场也对各种 DeFi 协议和产品有了更高的要求，从资金深度到安全性再到合规，都是每个协议必须准备好的下一步进程。
深潮 TechFlow：听说 Boros 正在小范围内测，这是一款怎么样的产品？
TN LEE：
简单来说，Boros 和 Pendle 一样，都是一款收益交易的产品。
Boros 带来的最大改革就是结合 CeFi 和 DeFi 的优点，解锁并利用资金费率作为收益来源，为用户提供交易平台。资金费率的波动起伏和可靠性也让它成为 Crypto 最大的收益来源之一。
Boros 也会是一个更简单易懂的产品，简单来说：如果用户觉得资金费率会上升，就可以开多单，反之开空单。
目前我们正在智能合约审计和内部测试的收尾阶段，希望尽快可以向更多用户开放。
增长背后：坚定 DeFi 信仰，保持饥渴感，提高适应力
深潮 TechFlow：站在关税、降息等宏观经济角度，您会对 DeFi 未来发展抱有担忧，还是更有信心？是什么让您一直坚持在行业 Build？
TN LEE：
我一直对于 DeFi 非常有信仰。
在目前市场和政治比较动荡的时期，我们当然会更小心谨慎，但是我和我们的团队都坚定认为收益交易是 DeFi 未来发展非常重要的赛道，也对未来的增长路线有很大的期望。
DeFi 一直有各种叙事，Shiny things come and go，我相信，只要我们的 PMF（产品市场契合度）是对的，只要我们一直保持不断进取的节奏和对市场的敬畏，Pendle 就一定会继续稳健成长。
焦虑并不能改变市场的动向，我们能做的只有脚踏实地做事，灵活调整心态，积极应对未来的每一个挑战。
深潮 TechFlow：有时候会听到一些很早就了解 Pendle 的朋友说，你们走到今天非常不容易。之前经历过很多困难，但一直在坚持，才有了如今的大放异彩。能请你分享一下 Pendle 在发展过程中经历的困难和你在不同阶段的思考吗？
TN LEE：
的确，从最初 2021 年创建 Pendle 到今天，我们遇到过非常多的考验，我们也知道，一个协议成长的不同阶段需要考虑和解决不同的挑战：从新协议的生存游戏到一个成熟协议如何保持优秀的成绩，一刻都不能松懈。在 Pendle 最艰苦的时候，我有时候也想过我们这些年是怎么熬过来的，尤其在那些市场条件异常恶劣的时候。
如今做协议的成本越来越低，几乎每个人都可以开公司做协议。但是面对困难更重要的是解决问题的能力，并不是每一个人都能坚持和存活下来。有时候也并不是困难有多复杂，而是如何在磨难中调整心态直面挑战。
Pendle 一直保持人数精简的团队模式，对于公司开支也非常精打细算，确保我们有足够的资金可以继续支持我们未来的生长。
深潮 TechFlow：站在 DeFi OG 和一直坚守在行业 Build 的创业者，您认为在加密行业创业，最重要的品质有哪些？
TN LEE：
坚持不懈。
Pendle 在 2021 年首次上线时，我们并没有马上找到产品 PMF。我们继续花了超过两年的时间，直到 Pendle V2 在 LST 初期阶段才真正获得了一定的起色。但比起个人的品质，我认为创业更关键的是把这种精神深深融入整个团队的 DNA 中——团队要保持饥渴感、追求卓越，并朝着共同的使命协同前进。只有这样，我们才能继续势不可挡。
另一个在加密行业尤为重要的品质是适应能力。这个行业发展极快，有自己独特的规则、节奏和文化。要能够迅速转变方向，无论是根据当下的叙事来优化产品，还是调整市场策略以打动加密原生用户，这些看似微小的动作，往往决定了成败。
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